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雪莱特:产品结构合理 业绩高速成长

发布时间:2006-10-24    研究机构:国金证券

公司的产品结构是以节能灯为基础,大力发展HID灯和紫外线灯特出光源产品,目前公司是国内最大的HID汽车前照灯和紫外线灯生产基地。独特的市场定位和强大的科研实力为公司带来广阔的市场前景。在建立节约型社会和电力供求紧张的背景下,公司节能灯业务发展稳定,预计未来年均增长15%,为公司带来稳定的现金收入。HID汽车前照灯是公司的名星产品,是传统汽车前照灯的新型替代产品。雪莱特是国内唯一一家拥有HID灯相关专利技术的公司,由于该产品的制造有很强的专利技术壁垒,为公司赢得了HID灯的市场先机。产品投产两年来产品毛利率高达62%,我们认为未来3年将是公司高速发展期,年均增长速度超过50%,到08年起毛利率占道公司综合毛利率的64.32%。公司紫外线灯的生产规模相当于国内其他紫外线灯生产商的总和,市场占有率高,产品毛利率为40%。公司未来将加大力度推广大功率紫外线灯在污水处理方面上的应用,同时扩大自有品牌知名度,预计未来3年公司紫外线灯业务将会年均增长30%。

  基于以上分析,我们认为公司未来三年的销售收入分别为263、360和498百万元,净利率分别为17.5%、16.6%和17.0%。

  我们认为应以25倍的PE对公司进行估值。根据预测,公司2006年和2007年的预期EPS分别为0.450和0.584,估值区间为11.25-14.60元。

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