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雪莱特(002076):车用金卤灯是公司的一大看点

发布时间:2006-10-08    研究机构:国泰君安证券

雪莱特是以节能灯、车用金卤灯、紫外灯为主的电光源企业,其中,节能灯收入约占3/4左右,利润贡献为50%左右,是公司收入与利润的主要来源;盈利能力强的车用HID金卤灯既是公司利润的主要贡献,也是公司未来成长的一大亮点。

  2003-2005年公司主营收入分别为0.73亿元、1.54亿元和1.95亿元。据招股意向书,2004年公司收入与利润的增长主要源于节能灯产量翻番,而2005年收入与利润的增长则主要在于车用HID金卤灯市场的开展。

  2006年7月建设部发布的《“十一五”城市绿色照明工程规划纲要》中提出要以应用节能效率高的光源与灯具来达到照明节能与基本消灭无灯区的目的,特别指出灯具效率在80%以上的高效节能灯具应用率要达85%以上,这可以看作是对高效节能灯具市场的较具实质性的利好。在高效节能灯市场上,公司的主要竞争对手包括浙江阳光、佛山照明、欧司朗、飞利浦、GE照明和松下等。

  汽车工业的快速发展给车用大灯提供了发展机遇,车用金卤灯是传统卤钨灯的技术升级替代产品。根据雪莱特的抽样调查,目前车用金卤灯在国内市场的占有率不足2%。简单测算,仅国内市场的年需求量应在100万只以上。该行业中,飞利浦与欧司朗的金卤灯集中用于整车配套市场,雪莱特产品尚仅用于汽配市场。由于公司具有技术专利、优良性能和价格优势等,我们对其金卤灯业务的发展持乐观态度。

  公司所募资金拟投入金卤灯项目、节能灯项目和紫外线灯项目,与公司目前主营业务一致。我们认为未来几年车用金卤灯业务将是公司盈利的主要增长点之一,而由于公司目前的节能灯实际产量与产能尚存一定距离,节能灯项目对在提高生产效率与产品质量方面的意义更大一些。

  我们预测,2006-2008年公司EPS分别为0.40元、0.52元和0.66元,我们认为给予雪莱特06-07年18-22倍市盈率是合理的,即二级市场的合理价格区间为8.3-10.0元,合理的询价区间为7.3-8.2元。但是,不排除资金追捧造成股价突破11元的可能。

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