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雪莱特:业绩承压,无人机空间广阔

发布时间:2016-05-02    研究机构:华泰证券

Q1业绩同比下滑27%,无人机将成为新的增长极

雪莱特(002076)2016年Q1收入YoY+17%,归母净利YoY-27%。业绩下滑主要由于无人机项目加大了研发、销售等方面的资金投入。曼塔经过了前期调整,预计2016年起无人机销售将逐步放量,有望成为新的利润增长点。

收入稳步增长,业绩有所下滑

根据公司一季报,雪莱特2016年Q1实现收入1.7亿元,YoY+17%;实现归母净利523万元,YoY-27%;实现扣非后归母净利430万元,YoY-29%;实现EPS0.01元/股。公司业绩下滑主要由于控股子公司曼塔智能加大新品研发、市场渠道建设投入导致费用增长较快所致。

盈利能力期待改善

受益于原材料价格下跌、规模效应增强,公司综合毛利率同比小幅上升0.1pct至27.6%。曼塔智能销售推广投入增加拉动销售费用率同比提升2.5pct至10.2%;公司加大无人机研发投入力度,使得管理费用率同比提高1.4pct至14.8%;报告期内,公司短期借款增加约6600万元,利息增加带动财务费用率同比提升0.6pct。综合影响下,公司净利率同比回落1.8pct至3.1%。

照明业务得到加强,期待无人机打开空间

富顺光电并表直接增厚公司业绩,并直接和雪莱特原有业务在产品类型、市场覆盖、品牌影响、人才技术等方面产生了协同效应,进一步提升了公司照明业务的竞争力。雪莱特通过增资曼塔智能进入快速发展的无人机行业。曼塔借助高性价比的无人机产品打开市场,未来有望借助雪莱特在生产制造、成本控制、融资等方面的优势,逐步实现对大疆、零度等领先厂商的追赶。公司近期拟定增不超过4.7亿元投入LED和无人机项目,控股股东柴国生及陈建顺计划各以5千万现金参与定增,彰显对公司长期发展信心。

业绩弹性大,维持“增持”评级

雪莱特将借助政策优势及自身技术积累进一步开拓市场。富顺光电并表在直接增厚业绩的同时和公司原有业务形成了协同,将提升整体盈利能力。曼塔无人机增强了技术储备和销售渠道建设,预计2016年起无人机销量将逐步放量。按照当前股本,预计2016-2018年EPS分别为0.18/0.28/0.46。公司主业实力增强,无人机加速增长可期,分部估值给予目标市值57亿元,按当前总股本3.67亿股,对应目标价格中枢15.53元。假设公司以13.19元/股的价格定增3575万股,交易完成后的总股本为4.03亿股,对应目标价格中枢14.14元。维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济景气下行,无人机的发展受政策限制。

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