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雪莱特:LED照明先行者,无人机起飞在即

发布时间:2016-02-29    研究机构:华泰证券

雪莱特(002076)作为我国照明行业知名企业,将受益于LED取代传统白炽灯的产业升级趋势。

富顺光电在多方面和原有业务形成了协同。公司收购曼塔智能,向无人机市场挺进,创造了新的业绩增长点。雪莱特拟定增4.7亿元,加大无人机和LED的投入。

雪莱特收购曼塔智能,进军无人机市场。2015年5月,雪莱特向曼塔智能增资1500万,获得其51%的股份。曼塔成立于2014年,主要生产民用无人机。无人机市场正在迅速扩张,据美国蒂尔集团(TealGroup)预测,2024年全球无人机市场规模将达115亿美元。曼塔在研发能力、制造能力、销售渠道等方面均有出色表现。我们认为,曼塔短期仍将采用跟随路线,主打高性价比产品;长期将借助雪莱特在生产制造、成本控制、融资等方面的优势,逐步实现对大疆、零度等领先厂商的追赶。

雪莱特LED实力将继续巩固。公司自2011年起即开始大规模生产LED产品,截至2015年上半年,LED产品营收占比已经提升至58%。2015年2月,富顺光电并表。

富顺光电主营LED户外照明、LED显示屏,直接带来业绩提升的同时也和原有业务形成了协同,增强了整体盈利能力。

公司拟定增4.7亿元,助力新业务发展。公司拟以不低于13.19元/股(当前股价11.69元/股)的价格发行不超过3575万股(占当前股本10%),募集资金总额不超过4.7亿元。公司控股股东柴国生及大股东陈建顺拟分别以不低于5千万的现金参与定增。

募集资金中的58%(2.7亿元)将投入无人机项目,其余将投入LED照明。

给予“增持”评级:雪莱特将借助政策优势及自身技术积累进一步开拓市场。富顺光电并表在直接增厚业绩的同时和公司原有业务形成了协同,将提升整体盈利能力。曼塔无人机已经完成了前期的技术储备和销售渠道建设,内部管理问题也得到了改善,根据目前的订单情况,预计2016年起将迅速放量。我们预计照明业务2016年贡献业绩6676万元,参照可比公司估值给予目标市值23亿元;无人机业务由于刚刚起步,预计2017年将步入正轨,按照持股比例(51%)预计2017年贡献业绩2500万元,给予目标市值31亿元;合计估算目标市值54亿元。按当前总股本3.67亿股,对应目标价14.71元;假设公司以13.19元/股的价格定增3575万股,交易完成后的总股本为4.03亿股,对应目标价13.40元。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济景气下行,无人机的发展受政策限制。

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